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Debt-Driven Inflation Regime_ver2.1

本レポートのコアとなる投資仮説は、世界経済が過去40年間続いたディスインフレ・レジームから、低い実質金利と持続的なインフレを伴う「名目成長レジーム」へと移行しつつあるというものです。

1980年代半ば以降、世界は低インフレと比較的高い実質金利が共存する環境を経験してきました。しかし現在、米国の政府債務はGDP比120％を超え、日本では直近のピークで260％台に達するなど、主要先進国の公的債務は平時としては歴史的な水準に膨張しています。実質金利を長期的に高い水準で維持することは財政の持続可能性に大きな負担となるため、政策当局は、実質金利を相対的に低位に抑えつつ、名目GDP成長を通じて債務負担を徐々に調整する「低実質金利体制」を選好する可能性が高いと分析しています。

この新たなマクロ経済レジームへの転換がもたらす重要な影響は以下の通りです。

• 名目成長による資産価格の支えとボラティリティの上昇

地政学的緊張やエネルギーの供給制約、拡張的な財政支出を背景に、インフレ率は市場の想定よりも高水準で持続する可能性があります。実質金利が構造的な制約を受けるなか、株式市場は名目GDP成長の支えを受けて底堅く推移する可能性が高いものの、過去10年間と比較して市場のボラティリティは高止まりする公算が大きいです。

• 巨大な対外不均衡と為替市場の修正圧力

米国が世界最大の純対外債務国である一方、日本は世界最大の純対外債権国です。この構造的な国際収支の不均衡は、長期的には為替市場に強烈な調整圧力を生み出し、結果として円の大幅な上昇（オーバーシュート）につながる可能性を内包しています。

今後の世界経済は、持続的インフレ、低位に抑制された実質金利、そして資産価格のボラティリティ上昇を特徴とする新たな局面へと突入します。こうしたレジーム転換の本質と構造的脆弱性を深く理解することは、今後の長期的な投資戦略を構築するうえで極めて重要となります。